來源：湘評科技

通富微電發佈2019年年度報告。2019年，公司實現營業收入82.67億元，同比增長14.45%；實現歸母凈利潤0.19億元，同比下滑84.92%。2019Q4，公司單季度實現營業收入22.12億元，同比增長26.92%，環比下降10.34%；單季度實現歸母凈利潤0.46億元，去年同期為虧損0.34億元。

一季度預計明顯減虧，2020年全年計劃收入高增長。公司預期2020Q1單季度凈利潤虧損2000至0萬元，去年同期虧損5323萬元。2020Q1收入預計同比增長20%以上，但由於疫情影響，公司未能實現扭虧，但明顯減虧。2019年，公司收入82.67億元，同比增長14.45%。公司計劃2020年實現營業收入108.00億元，較2019年增長30.64%。我們認為，其中來自於蘇州及檳城廠的貢獻會明顯超過30%。

2020年規劃投資28億元，重啟資本開支大幕。2019年，公司構建固定資產、無形資產及其他長期資產支付的現金21.09億元，同比下降5%。公司（崇川）及下屬控制企業南通通富、合肥通富、通富超威蘇州及通富超威檳城計劃2020年在設施建設、生產設備、IT、技術研發等方面投資共計28.26億元。

與AMD強強聯合，蘇州及檳城廠保持高增長。2019年，蘇州廠實現營業收入22.5億元，同比增速36.5%；檳城廠實現收入20.8億元，同比增速30.1%。廚具設計相較於公司整體收入增速為14.5%，通富超威蘇州及檳城營業收入增速明顯較高，主要受益於大客戶AMD的強勁增長。2019年，公司第一大客戶營業收入為40.77億元，佔總營收比重為49%。

高景氣上行期，定增加碼擴大產能。在行業景氣beta上行基礎上，通富微電受益於AMD、存儲、國內客戶等多重alpha，合肥廠存儲布局有望開始貢獻，廈門廠前瞻布局先進封裝。同時，公司在收購蘇州及檳城廠的謹慎折舊政策，有望在2021年逐漸釋放部分利潤。預計公司2020~2022年歸母凈利潤分別為4.48/7.59/9.46億元，維持「買入」評級。

風險提示：大客戶銷量不及預期；下游需求不及預期；新廠量產不及預期。

一、四季度同比扭虧，行業景氣，資本開支先行

通富微電發佈2019年年度報告。2019年，公司實現營業收入82.67億元，同比增長14.45%；實現歸母凈利潤0.19億元，同比下滑84.92%。

2019Q4，公司單季度實現營業收入22.12億元，同比增長26.92%，環比下降10.34%；單季度實現歸母凈利潤0.46億元，去年同期為虧損0.34億元。

一季度預計明顯減虧，2020年全年計劃收入高增長。公司預期2020Q1單季度凈利潤虧損2000至0萬元，去年同期虧損5323萬元。2020Q1收入預計同比增長20%以上，但由於疫情影響，公司未能實現扭虧，但明顯減虧。2019年，公司收入82.67億元，同比增長14.45%。公司計劃2020年實現營業收入108.00億元，較2019年增長30.64%。我們認為，其中來自於蘇州及檳城廠的貢獻會明顯超過30%。

2020年規劃投資28億元，重啟資本開支大幕。2019年，公司構建固定資產、無形資產及其他長期資產支付的現金21.09億元，同比下降5%。公司（崇川）及下屬控制企業南通通富、合肥通富、通富超威蘇州及通富超威檳城計劃2020年在設施建設、生產設備、IT、技術研發等方面投資共計28.26億元。

定增項目劍指5G、汽車、處理器。2020年2月，公司公告擬非公開發行募集不超過40億元，總投資金額為54.08億元，投資於集成電路封裝測試二期工程（25.8億元）、車載品智能封裝測試中心建設（11.8億元）、高性能中央處理器等集成電路封裝測試項目（6.28億元）以及補充流動資金及償還銀行貸款。

持續進行研發投入，在CPU/GPU封測領域具有較強技術優勢，支持國產客戶研發與量產。2019年，公司研發投入金額為7.05億元，同比增長25%。研發占營收比重為8.53%，同比增長0.75個百分點。公司研發人員數量為1516人，佔比為12.37%。蘇州廠不僅是第一個為AMD 7納米全系列產品提供封測服務的工廠，而且公司充分利用蘇州、檳城的高端CPU、GPU量產封測平台，支持國產CPU、GPU、網關伺服器、基站處理器、FPGA（現場可編程門陣列）等產品的研發和量產。

二、與AMD強強聯合，各廠業務逐漸向好

2019年，蘇州廠實現營業收入22.5億元，同比增速36.5%；檳城廠實現收入20.8億元，同比增速30.1%。相較於公司整體收入增速為14.5%，通富超威蘇州及檳城營業收入增速明顯較高，主要受益於大客戶AMD的強勁增長。2019年，公司第一大客戶營業收入為40.77億元，佔總營收比重為49%。

通過併購通富超威蘇州和通富超威檳城，公司與AMD形成了「合資+合作」的強強聯合模式。公司是第一個為AMD 7納米全系列產品提供封測服務的工廠。得益於「先進架構」疊加「先進工藝」，AMD 7納米晶元產品性能、功耗已處於行業最優，且價格相對競爭對手具備優勢，市佔率提升顯著。通富超威蘇州、通富超威檳城作為AMD最主要的封測供應商，其業務規模也將呈現高速增長。公司在技術上填補了我國在CPU、GPU封測領域的空白，也為國內客戶的研發與量產提供了支持。

崇川廠營收與產能持續上行，2020H1有望同比明顯改善。崇川工廠圓片部門滿產，圓片產品營收與產量快速上升，創新高。QFN產品快速增量，成為公司新的增長點。車載品項目導入碩果累累，成為英飛凌高端車載品的國內唯一供應商。

2019年，合肥通富營業收入4.09億，同比增長28.4%。顯示驅動電路封測線客戶相繼量產，另有8家客戶在導入中；存儲DRAM封測工程線建成，客戶產品考核已完成；合肥通富通過IATF16949體系審核。

2019年，蘇通通富營業收入4.28億元，同比增長25.0%。已實現4G PA量產；超高線數TFBGA考核通過，成功打開了通向客戶DTV品的大門。

2019年通富超威蘇州及檳城貢獻主要利潤，公司處於上升通道。從凈利潤劃分，通富蘇州及檳城（公司持有85%股權）合計凈利潤約1.44億元，估算公司本部、合肥、蘇通等工廠為虧損。主要是由於2019年上半年封測行業景氣度較差，各工廠產能利用率較低，我們估算2019年下半年公司本部、合肥、蘇通整體略微盈利。隨著7nm產品佔比提高，預計通富超威蘇州及檳城將保持強勁增長，且半導體封測行業景氣上行，本部及其他各廠也將有所恢復。

高景氣上行期，定增加碼擴大產能。在行業景氣beta上行基礎上，通富微電受益於AMD、存儲、國內客戶等多重alpha，合肥廠存儲布局有望開始貢獻，廈門廠前瞻布局先進封裝。同時，公司在收購蘇州及檳城廠的謹慎折舊政策，有望在2021年逐漸釋放部分利潤。預計公司2020~2022年歸母凈利潤分別為4.48/7.59/9.46億元，維持「買入」評級。

三、風險提示

大客戶銷量不及預期；下游需求不及預期；新廠量產不及預期。